Грозит ли Казахстану великий валютный перелом?
Заметное укрепление тенге за последние месяцы вполне естественным образом повлекло за собой перемены в депозитной базе банковского сектора и на валютном рынке. Однако убедительного ответа на вопрос о том, стоит ли теперь казахстанцам окончательно довериться казахстанской валюте и Нацбанку, эти изменения, увы, не дают.
Тенге наступает, но это не радует
Начнем со статистики "переворачивания" банковских депозитов из долларовых в тенговые. Их соотношение является одним из ключевых критериев дедолларизации экономики и заодно позволяет Акорде довольно четко оценивать эффективность работы руководства Нацбанка, перед которым была поставлена задача вернуть доверие населения и бизнеса к тенге.
Пока на этом направлении успехи достаточно скромны. Как сообщил в интервью государственному телевидению Адиль Мухамеджанов, заместитель директора департамента монетарных операций Нацбанка, в марте по сравнению с декабрем прошлого года уровень долларизации депозитов снизился с 69% до 63,4%. Из данных регулятора следует, что при этом у корпоративных клиентов банков доля тенговых депозитов поднялась до 44,85%, а по вкладам населения - всего лишь до 25%. Последнее обстоятельство выглядит весьма примечательным с учетом того, что государство предприняло комплекс мер по повышению привлекательности тенговых депозитов.
Сумма гарантирования по ним увеличена вдвое - с 5 млн. тенге до 10 млн. тенге, ставки вознаграждения за последние два года повышены с 9% до 14% с одновременным снижением этого показателя по долларовым вкладам с 4,5% до 2%. Кроме того, в прошлом году после перехода к плавающему обменному курсу был разработан механизм компенсации курсовой разницы по тенговым депозитам населения.
Г-н Мухамеджанов напомнил также, что регулятором были введены меры по дестимулированию банков в выдаче займов в инвалюте путем требования к ним формировать дополнительный капитал, а также запрет на предоставление ипотечных займов в инвалюте физическим лицам, не имеющим дохода в такой валюте в течение 6 месяцев. Правительство же, в свою очередь, ввело в силу правила осуществления электронной торговли, согласно которым посредники в ней устанавливают цены на товары исключительно в тенге.
На рынке наличной валюты Нацбанк добился более впечатляющих успехов, так как в феврале и марте объем покупки долларов обменными пунктами у населения заметно превысил их продажу в обратном направлении. Как видно из данных Нацбанка, в феврале нетто-покупка долларов у населения составила $277,4 млн., в марте - $235,7 млн., чего не наблюдалось очень давно. Правда, и здесь о росте доверия к национальной валюте со стороны населения можно говорить лишь с относительной натяжкой, так как у последнего значительно снизились реальные доходы даже в тенговом эквиваленте, не говоря уже о долларовом.
Покупка/продажа наличной иностранной валюты обменными пунктами РК, млн. единиц.
Источник: Национальный банк РК
Проще говоря, сейчас у казахстанцев нет лишних тенге для скупки долларов, поскольку жизнь значительно подорожала из-за высокой инфляции. К тому же по другим основным валютам - евро и российскому рублю - такого достижения не наблюдается, поскольку по ним объемы продаж обменными пунктами по-прежнему выше объемов покупки у населения.
Отметим также, что, судя по данным Нацбанка, его политика на рынке наличной валюты заметно усиливает интерес населения к российскому рублю со всеми вытекающими отсюда последствиями как в части растущей экспансии товаров из соседней страны, так и усиливающихся эмиграционных настроений казахстанцев в пользу России.
На биржевом рынке обороты по доллару также заметно сократились. На спот-рынке, где американскую валюту покупают и продают банки второго уровня, а также Нацбанк, по сравнению с ноябрем, когда в последнем сменилось руководство (пришел Данияр Акишев), обороты снизились в марте на 7,3%, а к декабрю прошлого года - в 1,6 раза.
На своп-рынке, роль которого состоит в предоставлении Нацбанком тенговой ликвидности банкам второго уровня в обмен на доллары, объемы сделок упали в большей степени: в марте к ноябрю - в 3,1 раза, к декабрю - в 2,8 раза. С одной стороны, это дает основание полагать, что Нацбанку удалось сбить спекулятивные настроения банкиров и их клиентов, то есть добиться еще одного успеха в дедолларизации экономики. С другой, нельзя не напомнить о том, что значительная часть приобретаемой инвалюты идет на оплату внешнеторговых контрактов казахстанских импортеров, поставляющих в Казахстан жизненно важную продукцию, которая у нас не производится.
Когда слова расходятся с делами
Добавим также, что энергичные усилия Нацбанка по дедолларизации в условиях дефицита качественных заемщиков и общего падения деловой активности привели ко вполне ожидаемому результату в виде значительного избытка свободной тенговой ликвидности, которую некуда инвестировать.
По данным регулятора, эта ситуация возникла в середине февраля и сохраняется до сих пор - при том, что и банки, и отечественные производители продолжают просить финансовую поддержку у государства, сетуя на высокую стоимость заемных средств. Нацбанку в свою очередь приходится стерилизовать избыточную ликвидность своими инструментами в огромных масштабах - к концу апреля объем ее изъятия перевалил за 1,5 трлн. тенге! Таким образом, центральный банк вновь готовит себе ловушку, когда тенговая масса хлынет на валютный рынок для скупки долларов, а ему придется в очередной раз "палить" резервы, чтобы не допустить быстрого ослабления тенге.
Одновременно в Нацбанке признают, что ему приходится выкупать на рынке значительные объемы долларов с тем, чтобы не допустить быстрого укрепления тенге к американской валюте. Как заявил г-н Акишев, в феврале интервенции регулятора в форме покупки инвалюты составили $474 млн., или 20% от общего объема торгов на валютном рынке KASE. В марте Нацбанку пришлось скупить американской валюты уже в 2,6 раза больше по сравнению с февралем - $1 млрд. 236 млн., или 42% от общего объема торгов инвалютой на KASE.
Объемы торгов долларом США на Казахстанской фондовой бирже (KASE), млн. USD
Источник: KASE
Поразительно, что при этом в Нацбанке продолжают заверять, что следуют политике свободно плавающего обменного курса! Г-н Акишев, выступая в начале марта в сенате, пояснил, что такой противоречивой политике центральный банк следует по имя сохранения и пополнения своих золотовалютных резервов, а с другой - для поддержания конкурентоспособности отечественных производителей. Заодно он заметил, что нынешняя политика Нацбанка на валютном рынке обеспечивает отсутствие шока под влиянием внешних и внутренних факторов с постепенным достижением равновесных значений обменного курса без участия регулятора.
Однако независимые эксперты доходчиво объясняют, что если бы регулятор и в самом деле придерживался политики свободно плавающего обменного курса и не сдерживал укрепление тенге, то доллар подешевел бы до 300-315 тенге, а то и ниже. К примеру, Галим Хусаинов, директор ТОО "BRB Invest", сравнив в социальной сети Facebook динамику котировок цен на нефть и курса казахстанской валюты к американской, пришел к выводу, что сейчас он должен быть на отметке в 275 тенге за доллар!
А поскольку Нацбанк одновременно не допускает не только резкой девальвации тенге, но и быстрого укрепления национальной валюты, то из этого можно сделать вывод, что на самом деле регулятор неявно вернулся к политике валютного коридора, которой придерживался предшественник г-на Акишева - Кайрат Келимбетов. Между тем 20 августа прошлого года, когда Нацбанк и правительство объявили о переходе к новой денежно-кредитной политике, основанной на режиме инфляционного таргетирования, было заявлено об отмене валютного коридора!
Это мы уже проходили - за девальвацией приходит девальвация!
Что ж, тут остается лишь вспомнить о житейской мудрости, гласящей, что история повторяется дважды, и вернуться к событиям 17-летней давности, когда воскресным вечером в начале апреля 1999 года тогдашние премьер-министр Нурлан Балгимбаев и председатель Нацбанка Кадыржан Дамитов огорошили соотечественников заявлением о переходе к политике пресловутого СПОК - свободно плавающего обменного курса тенге к доллару.
Тогда, как и в прошлом году, при низких ценах на нефть произошел "overshooting" в виде резкого падения курса национальной валюты ниже экономически обоснованного уровня, так как Нацбанку было не по силам поддерживать его своими интервенциями, "паля" резервы. В итоге с 88,8 тенге за доллар к моменту апрельской девальвации 1999-го казахстанская валюта ослабла до максимума в 155,75 тенге против доллара к лету 2003-го.
Но затем под давлением выросших цен на нефть и мощного притока внешних займов банков в июле 2006-го наша валюта окрепла до 117,25 тенге к доллару, или примерно на четверть к упомянутому выше максимуму. А поскольку это привело к значительным потерям не только от курсовой разницы, но и от падения ценовой конкурентоспособности отечественных производителей на внешнем и внутреннем рынках, то в итоге Нацбанку, которым тогда руководил Анвар Сайденов, пришлось фактически зафиксировать обменный курс в районе 120 тенге за доллар.
На этой отметке он и держался, пока не наступил очередной финансовый кризис с падением мировых цен на сырье, экспортируемое из Казахстана, после чего г-н Сайденов был отправлен в отставку с дежурным обвинением по поводу "спаленных" резервов. А вернувшийся в кресло председателя Нацбанка Григорий Марченко незамедлительно произвел очередную одномоментную девальвацию тенге. Правда, на этот раз обошлось без заявлений о переходе к СПОК и "overshooting", так как тенге был девальвирован "лишь" на 25%.
Таким образом, можно предположить, что сегодня повторяется сценарий начала и середины "нулевых" годов, только в более сжатом по времени формате. Произведя "overshooting", максимум которого пришелся на 21 января этого года, когда на утренней сессии KASE средневзвешенный курс казахстанской валюты к доллару достиг 383,23 тенге, а на дневной - 384,48 тенге, и получив кратковременную передышку, теперь Нацбанк вполне логично приступил к постепенному укреплению тенге против "зеленого".
Однако, как свидетельствуют архивы курсовой статистики, этот процесс вовсе не означает, что при росте нефтяных цен к еще недавно привычным отметкам в $100 за баррель и более обменный курс нашей валюты вновь вернется к рубежу в 188,38 тенге за доллар (по состоянию на утро 19 августа прошлого года). И уж тем более он не сможет вернуться к уровню в 145-155 тенге, где он находился к 11 февраля 2014 года, когда г-н Келимбетов при высоких ценах на нефть провел девальвацию, которую некоторые эксперты предложили включить в раздел "курьезы" экономических учебников.
Максимум, на что может пойти Нацбанк сегодня, не вызвав очередной лоббистской волны со стороны отечественных производителей, Национальной палаты предпринимателей "Атамекен" и банкиров с требованием новой девальвации тенге, - это допустить постепенное укрепление обменного курса в пределах 25% от приведенного выше максимума, то есть примерно до 290 тенге. Но и этот вариант возможен лишь в условиях значительного роста цен на нефть, не говоря уже о возвращении казахстанских банков на рынок внешних заимствований.
А поскольку сейчас никто не ждет прежних высоких нефтяных цен, в то время как регулятор фактически закрыл банкам дорогу на внешние рынки, то более вероятным представляется другой вариант развития событий в виде новой девальвации тенге - на этот раз с пробитием исторического уровня в 400 тенге за доллар.
