Мажилисмены из фракции «Народные коммунисты» озаботились поиском новых финансовых инструментов, способных защитить накопления казахстанцев и вовлечь их в развитие экономики. В качестве «оптимального» варианта они предложили выпуск облигаций в тенге с привязкой к валютной корзине. По их мнению, такая мера позволит последовательно повышать норму сбережений и трансформировать их в инвестиции, а также заставит государство более ответственно относиться к валютной политике и не допускать спекулятивных обвалов тенге. Правда, это лишь в теории. А каким может быть эффект на практике, и вообще насколько реально в наших условиях реализовать такой проект? Порассуждать об этом мы попросили финансовых аналитиков.

Данияр Джумекенов, аналитик Wall Street Invest Partners: «Это не исправит ситуацию с резкими колебаниями курса тенге»

- Желание бороться с финансовой безграмотностью, которая в той или иной степени характерна для всех стран бывшего социалистического блока, вызывает только одобрение.  Но пока не совсем понятно, что конкретно имеется в виду под «облигациями в тенге с привязкой к валютной корзине». Хотелось бы ознакомиться с более детальным описанием этого инструмента.

Возможно, инициаторы предлагают создать нечто вроде обезличенных металлических счетов (ОМС), но только на рынке облигаций и с привязкой к доллару или евро. Если так, то следует напомнить, что в рамках ОМС сумма на депозите (как правило, в тенге) меняется в зависимости от изменения цены на золото или другие драгоценные металлы. Иначе говоря, этот инструмент будет привлекать капитал населения в тенге, но при этом зависеть от динамики, например, доллара. В этом случае можно отметить сразу несколько нюансов. 

Во-первых, такой инструмент уже есть, и называется он «валютный депозит», так что доходность по бумагам должна быть, как минимум, выше, чем по вкладам в валюте, чтобы привлечь потенциальных инвесторов. Во-вторых, возникает вопрос: каким образом эти бумаги будут стимулировать государство «более ответственно относиться к валютной политике и не допускать спекулятивных обвалов курса»? По логике данного инструмента, чем хуже будет ситуация с тенге, тем более высокую доходность получат держатели облигаций. Однако, как верно заметили сами «народные коммунисты», денег у населения сейчас почти нет, а значит, вряд ли такие бумаги получат широкое распространение.
К тому же стоит напомнить, что государство всегда пытается занять деньги как можно дешевле, поскольку от эффективности работы Минфина зависит финансовое благополучие страны. Поэтому в его интересах привлекать долг именно в собственной валюте, чтобы не возникало проблем с возвратом, как это неоднократно случалось, например, в Аргентине, где  произошло  фактически уже девять дефолтов, два из которых имели место после 2000 года. 

Кроме того, любой стране, ориентированной на экспорт, выгодно постепенное снижение курса, благодаря чему местным компаниям становится проще конкурировать на рынке, а правительству - пополнять бюджет. В этой связи возникают серьезные сомнения относительно судьбы предложенных коммунистами инструментов: Казахстану явно понадобятся деньги для стимулирования экономики после карантина, но вряд ли правительство захочет привлекать их по невыгодным для страны условиям.
Вывод: выпуск валютных облигаций для населения не исправит ситуацию с резкими колебаниями курса тенге. Для борьбы с этой проблемой необходимо диверсифицировать экономику и работать на создание достаточной валютной ликвидности в финансовой системе.
Юрий Мазур, руководитель отдела анализа данных CEX.IO Broker: «При правильном подходе данное решение может стать спасением» 

- На самом деле выпуск государственных облигаций с привязкой к валютной корзине - не новая практика. Она давно применяется в Финляндии, Кувейте и некоторых других странах, преимущественно азиатских. Также этот подход используют опытные трейдеры в период кризиса. Когда финансовые рынки штормит, очень тяжело предсказать поведение даже самых устойчивых валют. Гораздо проще и выгоднее сформировать корзину, в которую войдут сразу несколько иностранных валют. И даже если курс одной из них падает, остальные минимизируют или даже компенсируют потери. А если растет курс всех выбранных валют, то держатель облигаций получает неплохие дивиденды, которые могут достигать 4-8% в год. 

Кстати, по подобному пути сейчас идут и криптовалютные проекты. Тот же Facebook, планирующий запустить свой стейблкоин Libra, наряду с моновалютными, привязывает стоимость монеты к корзине, в которую пока входят четыре фиатные валюты. 

Поэтому такое решение, возможно, способно действительно помочь Казахстану укрепить экономику и минимизировать потери от непредсказуемых резких колебаний. Но успех реализации этой инициативы будет зависеть от нескольких составляющих. К примеру, до сих пор непонятно, какие именно валюты войдут в корзину. Сегодня мы видим, что курс доллара является нестабильным, равно как и курс евро. На колебания стоимости валют влияют эпидемия коронавируса, сокращение производства и т.д. В то же время наблюдается рост стоимости азиатских валют: китайского юаня, сингапурского доллара и т.д.

Кроме того, я полностью согласен со своими коллегами, считающими, что на эффективность валютной корзины будет влиять валютная политика государства. Поскольку облигации планируется выпускать в тенге, то правительство должно тщательно следить за работой финансовых учреждений, чтобы исключить манипуляции с валютами.

Если же говорить о выгоде, которую  получит население, то это сбережение накоплений и их преумножение за счет роста курса валют, включенных в корзину. По сути, граждане страны смогут инвестировать собственные накопления. При этом им не нужно будет самостоятельно подбирать валюты, изучать их курсы и поведение. Корзину сформирует государство, что значительно облегчит управление инвестициями.

В целом я уверен, что при правильном подходе к формированию корзины и популяризации инвестирования среди населения данный проект может стать реальным вариантом спасения для экономики и жителей Казахстана. 

Дамир Сейсебаев, директор департамента аналитики АО «Private Asset Management»: «Облигациям присущи риски»

- Данная инициатива не является новой – ранее обсуждалась возможность реализации Минфином населению среднесрочных казначейских облигаций с привязкой к курсу доллара США. В 2009 году были тенговые МАОКАМ сроком на два и три года. На рынке корпоративного долга есть облигации, индексированные по курсу. Также существуют  различные варианты на международном рынке. Однако это вторичный рынок. 

Пороги вхождения могут быть высокими для населения, так же, как и комиссии. Кроме того, облигации торгуются в основном вне биржи, и бывает сложно их приобрести, особенно в небольших объемах. 

Если предложить физическим лицам на первичном рынке облигации с привязкой к доллару США, то это дало бы им возможность размещать свои накопления с меньшими издержками. Такой вариант стал бы привлекательным для долгосрочного инвестора. Однако без соответствующих знаний, понимания механизма ценообразования на рынке облигаций и рисков не обойтись.

Облигациям присущи риски. Помимо кредитного риска, который в данном случае является невысоким по сравнению с корпоративными облигациями, есть риск изменения процентных ставок. Нужно понимать хотя бы основы – например, что такое доходность до погашения, приведенная стоимость, дюрация и прочие вещи.

С другой стороны, уже есть продукт, не требующий глубоких знаний, -  паевые инвестиционные фонды, в том числе и валютные. Данный продукт предлагается профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Важно обращаться к управляющим компаниям с государственной лицензией, консультироваться, тщательно обдумывать все риски.